你投百度，还是京东？

公司观察

【编者按】

百度市值要被京东超越了？BAT格局终要变天了？美东时间6月23日，京东股价收涨3.92%，市值达到609亿美元，与此同时，百度股价收跌0.66%，市值约615亿美元，而这6亿美元的差距随后在资本市场刮起旋风。吃瓜群众兴致勃勃，纷纷猜测“京东赶超百度”是否会于周一上演。不过，这一幕并未出现，截至周一收盘，市值差距仍达到8.24亿美元。不过，“赶超”一幕虽未上演，BAT格局将被ATJ取代的讨论却掀起了另一波市场高潮。

正方

各有赛道，BAT真正颠覆者远未出现

喧嚣的互联网，从众的资本市场，两者叠加，很容易上演出一厢情愿的科幻剧。

近日，“京东市值将赶超百度”的新闻刷爆朋友圈，确实，截至6月26日收盘价，京东市值为612亿美元，百度市值为619亿美元，京东市值追平百度似乎仅剩一步之遥。

但是，科幻剧取代不了现实，只要深究互联网企业市值背后的核心逻辑，我们就会发现，京东市值或许短期内可能赶超百度，但是，从中长期看，国内互联网BAT三足鼎立的格局，依然无法撼动。

资本市场的潮起潮落极为正常，有的因利好消息刺激而股价连创新高，有的因布局未来拖累财报而股价低位盘整。

比如，京东最近半年的股价连创新高，主要源于其一季度财报获得上市三年来的首个单季度盈利，以及并购奢侈品电商Farfetch，对资本市场所带来的短期利红刺激，而百度近几年股价的低位盘整，除了缺乏现象级的爆品之外，最关键的还是连续数年数百亿元巨资砸入AI（人工智能）等核心技术研发，大幅拖累了其财报表现。

短期股价此起彼伏并不重要，对于喧嚣的互联网行业更是如此。因为，能否真正成为不可替代的互联网巨头，关键还是看支撑其中长期股价背后的核心逻辑，其“赛道”够不够宽广？具备不具备不可替代性？

中长期，BAT三足鼎立的格局依然存在，除非有现象级的科技爆品横空出世，因为BAT三家均具有不可替代的用户刚需属性，腾讯的社交，阿里的电商和百度的搜索。虽然，百度在搜索领域也存在轻量级的挑战者（搜狗、360等），但其在人工智能领域的厚积薄发，语音识别和用户画像的技术应用，正在进一步夯实其在移动搜索时代的不可替代性，更何况其人工智能的多领域应用正在加速落地。

反观所谓BAT的撼动者京东，应该说，目前还不具备改写BAT三足鼎立的实力。其一，尽管电商的赛道够宽，但是，在与天猫的全方位角力中，其依然是极其被动的；其二，技术创新的厚度是未来互联网公司的核心竞争力，这也是京东今年立志发力的方向，但是，这一点京东与BAT相距甚远，更遑论与最具技术厚度的百度相比；其三，京东一季报即便取得罕见的单季度盈利（比百度低1/4左右），但是，在已呈红海博弈色彩的电商领域，未来其业绩表现还很难预料。

国内互联网行业应告别喧嚣氛围，更不能为了估值而估值。用短期偶发的股价现象，去推判一个公司中长期的核心价值，是没有任何意义的。BAT分别在不同宽广赛道所构筑起的不可替代性，至少中期看来是很难发生结构性改变的，所谓的第三极不断轮转，不要说京东、网易，就连当下低迷的小米，甚至乐视都曾遭到吹捧过。

在新经济时代已经加速到来之际，回归技术创新的初心，具有技术创新的定力，这才是最重要的。比如微软，在过去10多年，其股价也曾一度低迷，市值甚至一度腰斩2/3，但是，在坚守技术创新和及时调整方向之下，当下的微软依然位列美国互联网第一阵营，市值更于今年创出了5500亿美元的新高。

□杨国英（学者）

反方

丧失“狼性”，BAT被颠覆并不遥远

当京东和百度的距离，只有区区1%的市值差距，这大概是很少被放在一起的两家公司最尴尬的比较。就像亚马逊的目标肯定不是成为谷歌，京东的目标显然也不会是超越百度。对于百度，作为曾经的科技和创新感最浓厚的互联网公司，沦落到即将被网购领域第二梯队超越的地步。

百度内心是否凄惶犹未可知，但至少账面情况并不乐观。2017年一季度，百度暂未扭转去年态势：营收169亿元人民币，同比增长6.8%；净利润17.77亿元，同比下滑10.6%。相较于阿里巴巴385.8亿人民币，同比60%的增长，腾讯495.52亿元，同比55%的增长，百度落下的，不止是两个身位。

对于百度现状，外界有多种解读。一种观点，将其归因于错过移动化浪潮后的百度，追赶日趋艰难；另一观点，则归咎于百度的管理，李彦宏的大权独揽使企业管理层难以发挥应有作用，而内部派系斗争也广为诟病。

魏则西事件看似是公关问题，但这一事件前后，百度所展现的商业伦理之困、经营方式之粗、危机公关之滞暴露无遗。事实上，百度的衰落，恐怕并非始于魏则西，而是始于没有竞争对手的那一刻。

同为BAT的阿里，后方战场是常年甩不脱的京东；在战场前方的社交领域，从当年的“来往”到后来的“支付宝圈子”，马云的社交尝试可以说是费尽心机。虽不算成功，但我们依然能看到屡败还在屡试的冲劲。至于另一巨头腾讯，公司一直以崇尚内部竞争机制享誉全球，史上最赚钱的王者荣耀，就是内部竞争的成果。

而对百度，起码我们在其所展现的公司形象中，已很难看到这种锐气。根据最近《财经》对京东逆袭的总结是，“京东出现问题，是从它变成大公司开始的。解决方法是通过一系列的铁腕调整，从平和走向战斗，从大公司回到创业公司。”

这样的总结，对于百度来说也许更为扎心。百度衰落的原罪，可能正是因为其很早就已躺在“大公司”的舒适区。某种程度上，垄断的市场环境使得百度一直就缺乏李彦宏在此前致员工公开信中所渴望的“狼性”基因。

当然，百度并非没有认识到这一点。被称为“微软最有权势华人”陆奇的到来，成为百度能否翻盘的关键。伴随陆奇而来的，还有一系列改革：人事方面大刀阔斧，百度公司前副总裁、百度糯米总经理曾良被撤职，百度高级副总裁、自动驾驶事业部总经理王劲辞职；业务方面聚焦主业，裁撤医疗事业部、全资收购渡鸦科技、度秘事业部升级为事业群、成立智能驾驶事业群组IDG等。

然而，改革并不易。即便是陆奇，也面临着空降高管如何适应、B与A、T的巨大差值又要如何赶超等问题。至于百度为之一搏的人工智能，行业大势下，AI蓝海渐成红海，在遭遇了此前危机的背景下，百度能否留住人才？从互联网公司走向人工智能公司之时，内外堪忧的百度又如何保证正处阵痛转型期的自己不被其他巨头超越？如此来看，前途似乎未如想象中乐观。

当然，也有观点认为，不能以市值论英雄。然而，无论如何比较，却更像是欲盖弥彰，因为将第一梯队的百度与网购领域第二梯队京东作比本身，更是反证了百度渐已掉队BAT的事实。

当然，逐渐掉队的百度只是一个样本。缺乏竞争从而形成的大公司病，并非互联网领域独有。当从创业企业走向大公司，如何对抗这种由内而生的“惰性”，是对企业家更艰难的挑战。

□边际（财经评论人）

【第三眼】

百度翻身,需要三件事

近日，京东仅差几亿美元便可赶超百度的言论一度走红朋友圈。

有分析认为，京东之所以被看好，是因为其对标亚马逊，亚马逊的成功刺激了美国投资者，因此对京东也寄予厚望。不过，亚马逊已从纯粹的电商企业转型为综合服务型企业，后学者京东到底能学多像，尚待观察。

在新贵京东面前，百度之前的一些战略探索确实不太成功，无论是外卖，医疗等试水搁浅，还是在移动搜索市场份额上的相对下滑，而重点投入的人工智能短期内又不太容易让市场看到业绩，造成了业界对百度的发展看空。

然而，百度此前失误，某种程度上与其管理方式有关，现在请来陆奇进行全面运营改造或是一个契机。人工智能虽然经历了管理团队成员的流失，仍然是一个趋势性市场，作为一项长期性投入，短期内本就不可能速成，但未来如果能坚持下去，以技术见长的百度未必不能突破。

百度未来能否成功，取决于三件事：一是陆奇对于战略、组织结构的调整能否尽快到位。作为微软历史上职级最高的华人，陆奇兼具技术、运营与管理多重经验，而他进入百度后采取的一系列变革，就是为了贯彻理念。陆奇宣布对百度历史上最成功的产品之一——百度贴吧“关停并转”，再加上之前裁减医疗事业部、对百度自动驾驶事业部、人工智能业务的重大调整和重组，都展现出其铁腕管理。目前，最重要的就是尽快度过变革阵痛期，凝聚员工和管理层人心，确保下一阶段各项运营目标的执行力。

二是聚焦主业。百度已明确Feed流和人工智能两大业务主航道，这对于之前一直摇摆不定的百度，有了集中发力点。虽然百度近年业绩增长乏力，但也要看到，百度依然拥有较为充裕的现金储备，有助于在包括人工智能在内的主要业务持续投入。

三是对百度传统价值取向的重组。长期以来，外界对百度诟病之一，就是一手把控百度方向的李彦宏偏于封闭式管理，这其实也是创始人色彩过于浓烈的企业通病。发展到一定阶段后，对创始人的剥离往往成为企业或主动或被动的选择，Uber创始人卡兰尼克辞职就是典型案例。

目前，李彦宏已主动进行改变，包括赋予陆奇前所未有的权限，以及反思自己的一些失误。当然，职业经理人与创始人之间要寻求平衡并非易事，这也取决于陆奇接下来能否在至少一两项变革业务中取得突破，从而获得李彦宏的更多信任。

实际上，任何一家企业不可避免会在某个阶段遭遇危机，比如腾讯碰到“3Q大战”后痛定思痛，构建开放平台，并且取得成功。推动三大变革，百度仍有翻身空间，关键就在于企业管理层能否敏锐把握机会窗口，在某项朝阳领域打出一片天。

□毕舸（财经评论人）